卷珠箔，朝雨轻阴乍阁。栏杆外、烟柳弄晴，芳草侵阶映红药。东风妒花恶，吹落梢头嫩萼。屏山掩、沉水倦熏，中酒心情怯杯勺。
寻思旧京洛，正年少疏狂，歌笑迷着。障泥油壁催梳掠，曾驰道同载，上林携手，灯夜初过早共约。又争信飘泊？
寂寞，念行乐。甚粉淡衣襟，音断弦索。琼枝璧月春如昨。怅别后华表，那回双鹤。相思除是，向醉里，暂忘却。
【注释】
乍阁：初停。
屏山：屏风。
沉水：一种名贵的香料。
中酒：此作因酒而身体不适解，犹病酒。如杜牧《郑瑾协律》诗：“自说江湖不归事,阻风中酒过年年。”杯勺：盛酒之器，指代酒。
障泥：马背上挡泥土的布垫，指代马。油壁：油壁车。
驰道：秦朝专供帝王行驶马车的道路，此指御街。
上林：皇家的林苑名。
华表、双鹤：见王安石《千秋岁引》“华表语”注。
【译文】
珠帘高卷，早晨薄薄的阴云带来的一场雨刚刚停止。栏杆外，烟濛濛的杨柳逗弄着晴天，芳草蔓延到石阶上，与红芍药花相互映衬。东风真可恶，它妒忌花儿，将枝头的嫩瓣纷纷吹落。屏风遮掩着，炉内的薰香无力地冒着烟雾。饮酒只能引起不适，我害怕再去碰那盛酒的杯杓。
回想旧日的京师，那时我正年轻，狂放不羁，迷恋着歌舞欢笑的生活。我备好骏马和香车，催促她快快梳妆打扮，曾在御街上与她同坐一辆车，在皇家林苑中跟她手拉着手，元宵放灯夜刚过，早就有了下次的约会。又怎能相信结果会漂泊离散？
孤居寂寞，心里还不忘当年行乐。如今留在衣襟上的脂溃粉香已经淡了，曾弹出美妙乐声的琴弦也已经断了！白璧似的明月照耀着玉树琼枝，春天还像从前一样美好。我惆怅那别后京师的华表上，如何能再飞回双鹤来呢？这相思之情，除非是在醉乡里才能暂时忘却啊！
张元幹的爱国词都激昂悲愤。如说“底事昆仑倾砥柱，九地黄流乱注，聚万落千邨狐兔?”“倚髙寒、愁生故国，气吞骄虏。要斩楼兰三尺剑，遗恨琵琶旧语。”（《贺新郎》）“长庚光怒，群盗纵横，逆胡猖獗。欲挽天河，一洗中原膏血。两宫何处？塞垣只隔长江，唾壶空击悲歌缺。万里想龙沙，泣孤臣吴越。”（《石州慢》）如此等等，颇似歌行，已开辛、陆先导，但未被彊邨先生看中；另一类不涉及时事的抒情之作，“又极妖秀之致”（毛晋《芦川词跋》）如上一首《石州慢》即是。但这首《兰陵王》有些特殊，它是两者的结合。作者在伤春恨别、追忆年轻生活之中，同时写入了故国之思，对沦于敌手的“旧京洛”十分怀念。但全词仍以婉约绮丽面目出现，并没有剑拔弩张的措词。词分三叠，李攀龙云：“上是酒后见春光；中是约后误佳期；下是相思如梦中。（《草堂诗余雋》）这话说得真不怎么样，把词看成只写恋情，巳不免肤浅；归纳三叠大意，也不确切，名家也有乱加评点的。
首叠三层意思：一、朝雨初晴，卷帘一望，烟柳拂栏，芳草侵阶，芍药花开，红绿相映；是说春光正好；二、东风妒花，恶意摧残，吹落嫩萼，是惜好景不长；三、掩屏不看，倦对薰香，欲以酒消愁而又怯杯杓，是说无法排遣愁闷。这好花好景象征着年少时期的欢乐，也是旧京当年的繁华，两者是一致的。
二叠回忆昔时情景。年少之时，沉迷歌笑，裘马轻狂，长与情侣同车携手，日游夜约，乐不知倦。叙事前，先出“旧京洛”三字，使人瞩目，又用“驰道”、“上林”一再提醒，以至举出京师最热闹的“灯夜”，藉此强调对汴京的怀念。末句兜转，由昔而今，“争信”是用反问语气，表示对世事变迁，非始料所及的感喟。“飘泊”二字中包藏着无数流离之苦、家国之恨。
三叠抒恨，是眼前境况。“寂寞，念行乐”五字承前叠意，束住“寻思”事。“甚”非问词，是“正”，亦即“如今”的意思。“粉淡衣襟，音断弦索”，应前“歌笑”“梳掠”；说人面不知何处，音信至今杳然。然后说只有春色还和从前一样。呼应一叠的描写，把首尾联系起来；前面说白昼，这里说夜晚。“琼枝璧月”，形容春景美好，所谓“月照花林皆似霰”也。虽春如昨日，而京洛已非属宋矣。这里用传说中丁令威化鹤典故相当灵活：一是取其歌词中“城郭如故人民非”意；一是说纵“华表”依然，而鹤亦难归，故曰“那回”。“鹤”又成“双”，是藉以暗比自己和情侣再也不可能在京洛作逍遥游了。末句“相思”云云，仍回应前“中酒心情”，说如此“春恨”，又怎能“忘却”？