月波疑滴，望玉壶天近①，了无尘隔。翠眼圈花②，冰丝织练，黄道宝光相直③。自怜诗酒瘦，难应接许多春色。最无赖，是随香趁烛，曾伴狂客。 踪迹，漫记忆，老了杜郎④，忍听东风笛。柳院灯疏，梅厅雪在，谁与细倾春碧⑤？旧情拘未定，犹自学、当年游历。怕万一，误玉人、夜寒帘隙。
【注释】
①玉壶：指月。 ②翠眼圈花：未详。唐圭璋《宋词三百首笺注》：“疑是各种花灯。”姑从其说。 ③黄道：古人以为太阳绕地球运行，其轨迹称黄道；又因日常喻指皇帝，故皇帝宸游之道路也称黄道。相直：相对。 ④杜郎：杜牧，此用以自指。 ⑤春碧：指酒，绿色的酒。
【译文】
月亮的光波仿佛洒下晶莹的水珠，仰望玉壶似的圆月，天宇显得更近了，澄净得不见纤尘。处处花灯饰翠，蒙着精丝织成的薄纱，皇帝出游的大道上五色光彩交相辉映。我自怜因吟诗和醉酒而消瘦，难以应接这许许多多的春色。最无聊的是我也曾追随香风，紧跟烛光，与那些狂放不拘的人们作伴为伍。
这些往年的踪迹，也不要再一一回忆了。我这个风流才子已经老了，忍心倾听那春夜里东风传来的笛声。杨柳院落中还有疏落的灯光，厅堂边梅花旁也有积雪，可又有谁来给我慢慢地斟酒呢？旧时的感情波澜尚未平息，又再去效法当年那样的游冶经历，是怕万一耽误了可爱的人儿在寒夜里隔着帘子透过缝隙的张望。
韩侂胄开禧北伐兵败，被诛杀，史达祖受株连，被流放荆汉，十余年后，遇大赦，得回临安。一年元夕夜，他出外效当年游冶，见景物依稀似旧，不胜忆昔抚今之感。词中写的便是这种感受。
上片是对往年元夕盛况和自己年轻时风流狂放生活的回忆。前六句，三句写月色，三句写灯彩。顾况《宫词》云：“月殿影开闻夜漏，水精帘卷近秋河。”词中“望玉壶天近”意境，仿佛似之。“宝光相直”，既说火树银花照耀如昼，也说灯月之光交相辉映，回想当年灯市之盛。后五句，说到自己“随香趁烛”，寻欢作乐事，语多掩饰。“自怜”“难应接”，说得好像只是个旁观者；这里的“春色”，更多指女子而言，义近声色。接着词人就自认也是参与者，但仍出言委婉，先用“最无赖”三字作自嘲语，又以“曾伴狂客”将自己之所为降一等，说只是陪着漫狂友人同往而已。至此方用“曾”字点明所述非眼前事。
下片说元夕重游故地。换头“踪迹”二字押韵，承上片以应“曾”字。往事莫回首，像“十年一觉扬州梦”的杜牧那样的风流才子如今已老，再寻旧踪，只能勾起感伤罢了。笛声哀怨，故曰“忍听”；“东风笛”，暗暗关合元宵月色。又出“柳”“灯”“梅”“雪”，皆元宵时节之景物；“院”“厅”，当是昔日“玉人”曾待客处。今灯火阑珊，积雪犹在，尚可仿佛当年，唯岁月无情，人事难料耳，故用“谁与”诘问。“旧情”二句，对此夜重访再作自嘲，逼出结句来。用“怕万一，误玉人、夜寒帘隙”之张望等待为由，申明“犹自学、当年游历”的缘故。以此来表现自己难忘“旧情”，语意含蓄而别出心裁。