翠华香冷梦初醒，黄壤春深草自清。羽林兵拱听将军令，拥鸾舆蜀道行，妾虽亡天子还京。昭阳殿梨花月色，建章宫梧桐雨声，马嵬坡尘土虚名。
【注释】
翠华：用翠鸟羽毛装饰的旗帜，为皇帝的仪仗。
拱听：拱手听命。
鸾舆：皇帝乘坐的车。
昭阳殿：汉成帝所建的皇宫。这指杨贵妃居处。
建章宫：汉武帝时宫殿名，位于未央宫西面。
梧桐雨声：化用白居易《长恨歌》诗句：“秋雨梧桐落叶时”句意。
【译文】
皇帝车仗的香气散尽一场恶梦初醒，黄土地上春意正浓，野草依然一片清新。羽林军只听将军的号令，护送皇帝的车仗在蜀道上奔行。臣妾亡去皇上回到京城，在昭阳殿里月夜难眠，对着梨花长叹，在建间宫愁听雨打梧桐树分外伤心，马嵬坡上的尘土留下虚名。
以马嵬坡为题材的诗词曲不知凡几，甜斋此曲却能翻出新奇，以杨妃的视角与口吻来评说马嵬事变。“妾虽亡天子还京”，耐人寻味；“马嵬坡尘土虚名”，也颇有深意。杨妃的悲剧不过是“女人祸水论”的牺牲品，皇上照样还京，顶了虚名与罪过的杨玉环，却只能付与马嵬尘土了。
马嵬坡兵变是元散曲中最习用的历史题材，这也许是因为它涉及了君王美人，又典型地触及了盛衰治乱本质的缘故。本篇的新异之处，在于纯从事变发生后写起，取用杨贵妃亡灵的立场与口吻。起首用一组对仗，每句间都聚示了彼此反差强烈的意境，如“翠华”与“香冷”，“黄壤”与“春深草自青”，造成了不嗟而悲的伤感效果。而上句与下句间，“翠华”与“黄壤”的昔今比照更不啻有霄壤之别。这两句实质上已叙出了“马嵬坡”杨贵妃被赐自尽的事实，令人联想起白居易《长恨歌》中的“翠华摇摇行复止，西出都门百余里。六军不发可奈何？宛转蛾眉马前死”。马嵬兵变是天宝十五载（756）六月间发生的事，唐玄宗“天子还京”则在次年的十二月。这里说“黄壤春深”，可见已是隔了两年的回忆了。
三、四两句，继续是杨贵妃亡灵的回首往事。“羽林兵拱听将军令”，拱听过两回，前一回是对唐玄宗的要挟，这一回却是服从了，“鸾舆”终得顺利向蜀道进发，实则反衬出了杨贵妃独眠黄土的不幸。这两句回忆跳过了“六军不发可奈何”的事变本身，却借“羽林兵”、“将军”字样的出现，坐实了这一事件；又由“羽林兵”、“拥鸾舆蜀道行”的叙述，表现了以贵妃生命为代价而换取的君王平安，从而推出了下句“妾虽亡天子还京”。这虽然像是杨贵妃的庆慰之辞，实质上却指明了她不过是唐玄宗的政治牺牲品。而作者代拟她“无怨无悔”，就更加重了这种祭坛牺牲的悲剧性。“妾亡”与“天子还京”的对举，在读者眼中便转化成了字字血泪的控诉与谴责。
末三句以三组地名组成鼎足对，写出“天子还京”后的好景不再，揭示出杨贵妃代人受过的无谓。这是《长恨歌》“春风桃李花开日，秋雨梧桐叶落时。西宫南内多秋草，落叶满阶红不扫”及“昭阳殿里恩爱绝”诗境的再现，而“马嵬坡尘土虚名”，直接点题，增添了作品的悲剧气氛。全曲借杨贵妃的哀怨不幸，鞭挞了唐玄宗的荒政误国，“项庄舞剑，意在沛公”，思想内容越出了文字意境之外。清赵翼有“马嵬一死追兵缓，妾为君王拒贼多”的诗句，皮里阳秋，为人称道，本篇的构思要比他早得多。