风销绛蜡，露浥红莲，灯市光相射。桂华流瓦，汗云散、耿耿素娥欲下。衣裳淡雅，看楚女纤腰一把。箫鼓喧、人影参差，满路飘香麝。
因念都城放夜，望千门如昼，嬉笑游冶。钿车罗帕，相逢处、自有暗尘随马。年光是也，唯只见，旧情衰谢。清漏移、飞盖归来，从舞休歌罢。
【注释】
绛蜡、红莲：红烛与荷花灯。一本作“焰蜡”、“烘炉”。烘炉，指花灯。
桂华：指代月光。
素娥：嫦娥的别称，也指代月。
放夜：宋朝京城街衢，平时禁夜行，唯正月十五夜,敕令弛禁一日，谓之放夜。
钿车：以金花镶嵌为装饰的车，女子所乘。
暗尘随马：苏味道《观灯》诗：“暗尘随马去，明月逐人来。”
是也：依然。
【语译】
红蜡烛在风中消融，荷花灯被露水打湿，灯市上到处光芒照射。月光似水，洒落在屋瓦上，微云散后，嫦娥也仿佛要从明亮的月宫里下来。楚地的姑娘衣裳淡雅，看那纤纤细腰，轻盈得几乎可以一把握在掌中。箫鼓喧闹，人影杂乱，整条街道都飘浮着扑鼻的香气。
这使我想起了京城元宵节开放夜禁的情景。一眼望去，宫殿千门好似白昼一般，人们嬉笑游乐。镶嵌金花的车子驰过，香罗手帕挥动，彼此相逢的地方，都有一阵阵尘土在马后暗暗扬起。光景年年如此，只觉得昔日的豪情逸兴已经衰退。夜深了，我乘着飞奔的车子归来，就让那轻歌妙舞停歇下来算了。
周邦彦从三十二岁起，有五年时间寓居荆州（今湖北江陵县，古时属楚），当时他远离京师，仕途上也不很得意。这首写上元（即元宵）的词就作于这个时期。词把眼前所见的楚地歌舞升平的元宵，与记忆中同一节日京师的游乐盛况，写在同一首词中，借咏节序风物，略寄内心落寞情怀。
元宵的景观，最突出的是灯市，所以头三句就先写花灯。时值初春，夜气尚寒，故又写风露。元宵是十五夜，是月圆之时，因而再用三句写月光。王国维云：“词忌用替代字，美成《解语花》之‘桂华流瓦’，境界极妙，惜以‘桂华’二字代月耳。”(《人间词话》）话虽不错，但在这里，用替代也是修辞上的需要。若言“明月”，不仅平仄不对，且此处也不宜过于浅率直露；倘作“月光”，又与上一句“灯市光相射”用字重复。诗中常用“桂魄”一词，此以“桂华”代月，似也算不得什么毛病。微云散尽，风露浩然，皓月当头，凝眸而望之，似觉月里嫦娥也想下到人间来一赏元宵灯市。再两句将“素娥”与“楚女”不同的镜头剪接在一起，颇似电影中的蒙太奇，又特写其淡服细腰，令人疑荆南舞妓为广寒仙子，巧思妙笔，配合得天衣无缝。然后总写三句，把市街的狂欢喧闹景象囊括无遗。
转入写京师元宵开放夜禁的盛况，用“因念”二字领起，自然过片。所述种种，都与上片暗暗照应，只是程度增加、角度变换而已。这里的“千门”，与杜诗“江头宫殿锁千门”（《哀江头》）所指同，是宫门，正为“都城”而写；既敕令弛禁，则皇宫大内亦同庆上元，故九天阊阖，明如白昼。比之荆州之“灯市光相射”景象，尤为绝盛。前言“人影参差”，此则“嬉笑游冶”；前于街头看“楚女”风韵，此则相逢“钿车罗帕”、“暗尘随马”，气象又自不同。然后转回到眼前，说佳节风光，年年如此，只是自己已没有旧时兴髙采烈的情绪了。这样，以夜深驱车归来结住，水到渠成。“从舞休歌罢”是游兴阑珊语，而与“纤腰”“箫鼓”遥相呼应的“舞”与“歌”，居然到最后“归来”时才补出，也是常人所意想不到的。所以刘体仁称赞这一句“结得有‘不愁明月尽，自有夜珠来’之妙”。(《七颂堂词绎》）